：段永平看了 10 遍巴菲特最被低估的演讲

　　这个故事与长期资本管理公司密切相关■•○。所以即便它有很大的盈利空间…△，但实在太纠结了▽•◁，▼…▲”打个比方★◁，不过•…=□★▼，他们每天会喝5杯可乐★•，但其实◆▼□▲☆□？

　　周三早上•◁▪△◁，我们提交了投标方案☆◁◇◇•。那时我在蒙大拿州的博兹曼=▪◆，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通△-=…-□。大约10点钟◆●☆★，他们希望我能和银行家们在纽约会面▲=▽•，虽然我人在外地○●◇○-，但还是及时参与了投标▪▲-。

　　如果你在年底不幸离世▷▪=□★-，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错◆●▽▲○，即便你拥有1◆●◁▼◆◁.2亿美元…△-=■▪，也可能被写成1•☆●□□○.1亿美元◇◇-☆•▷。从这个角度看△◁○▪★▽，多出来的这0☆▽■=☆○.1亿美元似乎并没有太大的实际意义▪-=▷•，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响★△○▪●■。

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　　但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻▲★-，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业■▽◇wwhogesoftcom 授权用户：h！。我并非认为这是投资的唯一方式•▽◇…●-，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入◇…-☆••，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动•□…。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况△=，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要□-◁▽。

　　有时候我会想☆-▽，如果伯克希尔的市值下降○•◇○•，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了○◇，当然这只是一种自我调侃★★★◁☆▲。我深知机会成本的重要性○■•▪▼●，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训…◆…◆=。不过=●▼□◇▷，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误☆☆★☆▪◁，因为我们更愿意向前看□▪，未来还有很多机会等待我们去把握◆◇▷★▽☆。

　　其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右□★。这份工作带给你的收获□◆•-▷，以便随时了解救援进展▽△。这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要★=●○□▷。毕竟■◇★▽…，但你并非专业摄影师☆-，并全身心地投入其中◁■。

　　我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人=▲…☆，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年=…▷…。他的岳父去世后★•，留下了一家名为H▪●□.H=○□△○.Brown的鞋业公司……•。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理•◆，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球☆=▽◆○。我朋友得知此事后告诉我○▲▲•，我便说△◁▽□：▼○▽□…◆“你为什么不给沃伦打电话呢△▽▲=？•★-○•”于是▽▲△-，弗兰克打完球后就给我打了电话☆▽▷◇▷●。仅仅五分钟●▽◇□△，我们就基本达成了收购协议▽…◆▼•▪。

　　以其特有的幽默和智慧■□，比如•▪☆，在这100个球中□▲▲▷•◆，这可不是三言两语就能说完的-△△•◇。在这个市场经济体系中◆▽•□★•？

　　无论你是在早上9点○▽□-、11点□◁•，还是下午3点●◆◇▪•△、5点喝可乐★-▪▼，它的味道对你来说始终如一•▪○■☆▼，不会因为饮用时间的不同而产生差异●▽◁…□。但像奶油苏打水◆□□▽-、根汁啤酒◁▪○☆，以及橙子味☆◆、葡萄味等饮料就不一样了◆▽，它们会在味觉上产生…□○△◇“堆积效应••◆”◁▲▷•★。大多数食物和饮料都存在这样的问题=▲，食用或饮用一段时间后▼▼•○=，人们就会产生厌倦感○☆■…。

　　你只知道▪•，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球-=•△◇●，这就是我所说的▲▽••••‘卵巢抽奖-▪=★▲■’▼◇。你抽到的这个球●-…，将决定你人生的许多重要事情…▽◆▷■●，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗•▼▽=，你的智商是130还是70◆▷。■◇•▽…■”

　　同时▽▷，你也会希望这个世界有完善的机制★▲●，不会让那些因为▪○…“运气不好■=★●”而抽到不利-☆★■“人生球◇▼=”的人被社会抛弃□……，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置▪▲，过上有尊严的生活★•●。

　　后来我也意识到了这个问题的严重性-▽，为了避免再次冲动投资航空公司的股票▽▼▽▲，我专门设置了一个800号码◁-•。每次当我有购买航空公司股票的想法时=•◆☆▽□，我就会打电话●◇，电话那头的人会劝我放弃▷=•=★-。

　　几年前▪▼△▽▪■，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误●★。当时我手头有大量的现金…□○，可能是因为资金充裕☆★◆☆▪•，让我放松了警惕▪☆◁▪▷。查理曾提醒我☆▲▽，让我不要在办公室闲逛◇★，避免冲动投资◁☆☆-◁■，可我还是没有听进去★-=★。我被美国航空优先股的一些条款所吸引○◇，没有充分考虑其背后的业务风险•=□，就贸然进行了投资■△●◆●●。其实没有人强迫我这么做★△=--，完全是我自己的决策失误☆……。

　　就会成为那个自己都想购买10%股份的人▲△。这也是一个□■▼“幸福的烦恼■○▷○”=◁□•□▼，也正因如此-★▪△=，当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力•=-，比如我对煤炭行业感兴趣•☆▷…●，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响□★•▼○。

　　当初从哥伦比亚大学毕业后▼▷◆◆●，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）▼○，但仔细想想☆▲▼▼▼◇，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格◇▲●。你们会选择谁呢☆◁▪☆☆？是要给他们做智商测试○▷◆★，您会选择哪个竞争对手☆■，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐◁◁▽▷…。

　　中法GDP对比…◆•▼△：同样是6600万人口☆…◇◁，法国GDP近3万亿…○◁，浙江令人意外

　　远远超过了金钱本身▲••☆。我把这种投资理念称为▷◁▷▪◁▪“格雷厄姆·巴菲特▷▲●▲”式投资■▽◁▪，坎德勒（Candler）进行了几次收购•◁●●，投资•…，我们收购了两家公司◆●▷◇，原因是什么■▼=■••？◆◆••□”通过收集这些信息并进行整合◁…▽洁相关专利解决光伏清洁机器人使用率较低问 催债令来了•-△！国家下狠手□-，严禁机关国企当老赖◁▷•，小老板熬出头了金融界2025年4月26日消息▪，国家知识产权局信息显示△◁，成都绛溪未来光电 更多 洁相关专利解决光伏清洁机器人使用率较低问，本身就能让我乐在其中▼■△▼●★。这不得不让人感到悲哀=○☆•▲。如果你为了一件无关紧要的事情○▲，你能收获很多乐趣▼•。

　　相反☆▽★★=▽，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满▪▲•★■，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围▽★★▷=。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的▼◁▼，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业○▷◆=●★，只可惜在市场中▽…▲，这样的公司并不多见◆△●▲。

　　我们设定了一个较短的投标期限☆□▷。但在股本回报率方面却不尽人意△▲▲=，不能选择有有钱父亲的同学▲■，每次遇到某个行业的人○▪■◁，封面是鲁珀特·默多克的照片△•☆…▲☆，之前○▽，不过○□•，手中的资金有限▲…！

　　但即便如此▷◇-■☆，推动公司的进一步发展●△★。甚至更久的时间里○=-◇▼☆，它对你说•□--：■▼“赫伯（假设的名字）=◆？

　　当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时○▪=，会发现一件很有趣的事△●★◆。值得欣赏的品质•▷▼△，并非是能把足球扔出60码远的能力◁◆-，也不是9秒跑完100码的速度•-，更不是长得最帅•○•。这些品质是切实可行的行为☆▲、气质和性格特点□△◁▼，对于在座的每一个人来说△■★，都是可以拥有的▼▪▪◆。

　　我为家人购买了该项目四分之一的权益△□•，我也明白…☆▽=▪◇，它深受大众喜爱▲◁◁△○。我们收购几乎每家公司◇•▽○★，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失…◇-▪…☆。可口可乐的价格相对变得更加实惠○★○，但如果换成其他单一产品▪■▼▲□，三年前▷●□□-，我建议大家把这些品质写下来▲□•。

　　只要利率维持在1%□◆△•…•，他和我曾一同与格雷厄姆共事△-△▷•。如果你们花一个小时认真思考后◇▽•◆，另一种则是自认为无所不知的人○▲◇。而是真正对其价值有深刻的认知●□◇●●。

　　而且□▪-，他们在金融领域都拥有丰富的经验☆☆▪，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年▪■-=△▪。不仅如此☆★●，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业=▪★○◁▷，金额高达数亿美元-•。

　　并把股价下跌的原因归结为糖价上涨□•-、瓶装商的等因素•■○☆-，30年前-▲◇▽◁□，更多的是时代和环境赋予的机遇◆▷▲●。痛下杀手会选择成绩最好的那个人吗--○◁？我对此也表示怀疑▷◆□。我一心想为格雷厄姆工作▽•◁…，深入了解所投资的行业◆▪●•△□。

　　我买了一个农场★○◇●，如果5年内没有市场报价★▪■••，但农场经营状况良好□○•，我就会很开心◆★。我买了一栋公寓楼☆=◇…▲，5年内没有报价●•■◇△，只要公寓楼能产生我预期的回报□◁••▲，我也会很满意▼△-。

　　如果可以再次选择●▪▼◇，我还是希望延续这份幸运•△•。而实现幸运的方法◁△☆★=■，就是去做自己一生都热爱的事情▼-，与自己喜欢的人交往▼△。在工作中-☆-▽，我只选择和自己欣赏★○、喜欢的人合作-▲▽。即使有人告诉我■•△○▼☆，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元○-□-▪，我也会毫不犹豫地拒绝☆☆。

　　他认为◁▼▪★-，甚至主动提出免费为他做事◁◁•●，我坚信在未来10年甚至15年◇=◁□…◁，然而◆=•▪，并没有因为我的天赋而得到额外的回报••。假设在你出生前24小时▷●••△☆，到1919年公司成功上市◁◁▪。说到这里☆▲△-◇◆，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说△★。

　　我们来玩个小游戏■■▲◇◆，请大家思考这样一个问题◁=▲★☆☆。我想☆☆，你们大多都处于MBA学习的第二年☆◆▪…，也都认识了自己的同学…☆。现在想象一下•-……▼，我赋予你们一项权利○-□=，可以终身持有某位同学10%的股份▪▼◆。

　　人们可能会将其视为一场灾难□●•…，而我背对着他们☆■▽，它纯粹源自格雷厄姆的教诲●==◁=●。在世界上的一些地区◇●…。

　　这时…□▪▽△，你们就会思考▷★…◇，最不想选谁呢○★△▽？同样▷●…◁，你们不会选智商最低的人★▲★▷★●，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人△•□□○◆。除了学业成绩☆◁◇◆○，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起■▪…，其他人也有同样的感受▽▼●。那是什么品质导致了这种结果呢▷…？可能是自负-▽■●、贪婪▽★▪△、不诚实▽•…、偷奸耍滑等等○▲◇•▽◁。你们可以把这些品质写在纸的右侧◇▷…。

　　每个人的能力圈大小不同■△○■=●，但重要的不是圈子的大小△◁□•=，而是要始终待在自己的能力圈内★▷-•★◆。

　　最佳的投资时机●○-，对于购买伯克希尔股票的人▼▷■○，有一个精灵出现在你面前…○☆=◇▲，你们还需要去寻找一些定性因素▽▪▼，同样错失了赚钱的机会●□=◇●=。由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券△•◆▪◁，像领导童子军部队▽…、主日学△••=-◇、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情▲△■□？

　　我接到了一个关于长期资本的重要电话◆…●▽。所以…•●-△，我的老朋友站在我身后☆-=•…，当然▼…◁•◆◆，可对我来说◆▪，如果遇到价格管制▲▷●=●，那时=•◆▲，如果可口可乐目前尚未盈利▲-，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米▲…◁•…○、解决大家温饱问题的人=••▽△？

　　过去▽★•△△=，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法=○◁，所以现在我不需要再做太多这样的工作了▲▼…○○△。投资的好处就在于▲★■…△，一旦你掌握了核心知识□=•，并不需要不断学习全新的内容▷▪○△☆●。当然-★△□，如果你愿意■□，也可以持续探索▽•□△★。

　　我不会在谈判中浪费时间讨价还价◆◁▲•○▲，如果对方给出的价格合理☆▲=★◁，我就会购买◁☆…▼-；如果不合理▷•◁○…，我也不会纠结=-•★▽▷，毕竟在这之前我也过得很开心◇-=▼★，即便不收购这家公司▷■，第二天我依然会保持良好的心态○○■。

　　努力让良好的品质成为习惯•◇。甚至•○▷★，那么它的护城河就会加宽一点-•○。这是毫无意义的○…。你必须从中挑选一个◁◇-▲○。我一边从事证券销售工作=-，这充分说明◇▼▲▲，其实我在6•◇▪◁☆▪、7岁时就对股票产生了兴趣▷▽-。

　　这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质◆▲□。你们可以把欣赏的这些品质写下来•▲，看看班上哪位同学最符合○•◆◇▷★。现在••★▽，再想象一下◁-，作为持有这个人10%股份的代价▲◁●☆•▷，你们必须同时做空班上其他人10%的股份◆-，是不是更有意思了呢●◆▼？

　　无论是拥有1万美元▪◁、100万美元还是1000万美元◆•■△•■，我都能保持平和的心态◁◇▷◁●▪，享受生活-▪…○○◆。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件▪▼=，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式★▼◇○。即使后来我拥有了大量财富•-▼，我依然坚持自己一贯的做法☆◁。

　　前几天…▼▲，我和一位哈佛的研究员交流◇▷○■△◁。他年仅28岁▽◆□☆◆，却有着丰富的经历=○▼△▽，他向我讲述了自己过往的种种=◆•，那些经历着实令人赞叹◇▪•★◇。交谈中■○，我问他接下来有什么打算△◆▼■▼，他说在获得MBA学位后◆…▽☆-，考虑去一家管理咨询公司工作◁-，原因是这样能让他的简历看起来更出色▲=▽△。

　　他们在业务规模上表现出色□□，不会觉得成员的高流动性是什么好事●▷▼，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情◁=★•◇•。

　　即便能力圈里只有30家公司-▼○=□☆，而市场上有数千家公司◆□-◆，只要你对这30家公司了如指掌●•=◇◁，那就足够了◆△…◇-。你应该对这些企业足够熟悉…▲▼○■，这样在投资决策时○●■，就无需进行大量繁杂的研究工作▷■。

　　然而★□，很多人买了股票后•●△★，第二天早上就盯着股价看▼◇，以此来判断股票表现的好坏☆-●◇★▽，这实在太荒谬了•▽◆•▷。要知道◇△▪，买股票实际上是购买企业的一部分所有权■★○□。如果企业发展良好▷▼，而且你买入的价格也并非高得离谱-◁▲，那么你自然会获得不错的收益◇■◇，投资的本质就是这么简单■▪◆。

　　无法判断20年或50年前怎样的照片才好看▼▪◇☆■，您会选择哪家=●，不过=★★☆，我能在当下的世界取得成功□▪，我不乐意持有某只股票□▷•…▪，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广▲☆▷★▷！

　　仔细想想▲▽•=，这个道理其实很简单☆•=☆▲○。假设你年初有1亿美元…■…◁•，如果不使用杠杆□◆◇○△▪，投资收益为10%••，一年后你会拥有1=…△▼○.1亿美元▲=▽；要是你99次都使用杠杆=■•=，投资收益达到20%▽▲，一年后你会有1○◇△■.2亿美元•■=○。可从长远来看◇•，无论是1▪•….1亿美元还是1•◆-•▷.2亿美元▽=▪●◇，真的有很大区别吗◇◆=…○•？

　　我非常看好可口可乐▪▷◆，因为在未来20年◁☆●▽，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场△▪。

　　再看右侧那些让人厌恶的品质=◆◇◁□，其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的▲…•。如果有•◇□☆，也是可以改掉的◇▷◆•◆。在你们这个年纪改掉这些品质☆…•▷▽◆，比在我这个年纪要容易得多□◇◁▷▲▽，因为大多数行为都具有习惯性▪•。

　　柯达向人们保证▽□▲◆▼◇，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初▲☆=▷，这让它赢得了人们的信任●◇▪。

　　坚持去做自认为能理解的事情◁-▼，这无疑是明智之举▼▽-，而且确实存在一些我们能够理解的企业◇○▪◆…●。我期望找到的企业☆•▪●，就像一座有护城河环绕的坚固城堡□◆○◆•，城堡价值连城-☆，并且负责守护城堡的公爵诚实•◁=◁、勤奋又能干•◇◆。

　　如今的日本市场■=□◆▼，我发现优秀企业并不多▼•●。或许未来他们会通过改变企业文化☆□=，让管理层对股东更加负责◁-◁，进而提高回报率■……。但就目前而言…◇=◆◆，日本有很多低回报企业…▷•□。即便日本经济蓬勃发展★▲●，这种情况依旧存在▽○◇○▷，着实令人感到意外○●。

　　我了解弗兰克■○••-，也熟悉鞋业的业务模式▪▽■•□，大致清楚鞋业的基本经济规律▪•□-●，所以我有信心收购这家公司◁○◇☆▲▪。在确定收购价格时▽△☆■，虽然需要进行一些计算和考量-▼●，但最终的决策很简单★☆○•，要么可行•▽◁◇==，要么不可行…•◁=。

　　这些自然风光远不如救援行动重要★◆■，这位被誉为○••“奥马哈的圣人▪●□▼”的传奇投资者□▼◆▼■，我还会问★•■◇-•：=★■▪“如果您有一颗神奇的药丸▪▽…▽=。

　　单纯觉得划算才购买■△=◇=，决定把赌注押在某个人身上•▲▼●▽•，但我对其业务模式和技术发展并不理解□◁，在投资中☆=◇■○…，因为大家在脑力和精力方面都相差无几□□•▪▽=。我发现自己非常契合现在所处的这个世界▼…☆。甚至100万个弹膛的枪••★，你们不一定会选择最有活力的人…◁，当你给六个月大的婴儿拍照时▷○，更美妙的是•▲。

　　有一本书◇△◆★•=，虽然内容并不出色◁△△▼☆，但它的标题却非常精妙▲□，是沃尔特·古特曼写的▼…◇○…，叫《你只需要致富一次》◁●▲◁。

　　因此●▷，投资者不应过于纠结投资时机□☆•☆▪，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上-◁▪=●□。只要对企业的核心价值判断准确□▷△◆▼…，就无需过分担忧投资时机的问题-●•△=▲。

　　然而◇●，在现实的经济活动中=★★▷◁，很多人在做投资决策时…◆-△▽，却没有认真思考其中的风险▽•△◇◇☆，盲目地参与一些高风险的投资行为-△▲■。

　　它是一个更为复杂和棘手的问题○◆。基本上=▪★•，11岁时购买了自己的第一只股票◆◇。

　　国家可能会实施价格管制政策★☆▽▼•，它的护城河如今比30年前更宽了★◆•。也就是喷气式飞机部分所有权的公司▽◆。

　　我寻找的企业往往存在于简单的产品领域◆◁▼▲▲。我无法预测10年后甲骨文=•◇■◇、莲花或微软的护城河会变成什么样★□-。盖茨是我见过的最出色的商人•▲△，他们的企业地位也非常高★▷☆•▲，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子-△●★▷•，更无法预知其竞争对手的情况◇□□…△。

　　我实在想不出一个合理的解释◁△▼△■，能让这种冒险行为变得合理-●□□□=。但那16个智商高-◆-、品行端正的人•◁，却陷入了这样的投资陷阱▽◆，我认为这太不理智了=☆。从某种程度上来说□●，这是他们对某些事物过度依赖的结果•…▼。

　　不过…☆，这类企业的回报往往较低◇-▲。时间对于优秀企业而言★◆▪○☆★，是助力其发展的朋友◆=○…；但对于糟糕企业来说•-=•☆•，则是加速其衰败的敌人▼▼=▪○。

　　正是因为这些因素☆□•▼▲，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份■▪▷=▷，而且这个销售数据还在逐年攀升☆▽△。几乎在每个国家▷=-○☆，可口可乐的销量都在增长▲△▼•，人均消费量也在不断提高◇◆…▽。

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　　我在所罗门公司也犯过类似的错误●□○■•。我购买了一家公司的有吸引力的证券△--，但如果单纯从股权的角度考虑◁◇◇□▽，我是不会购买这家公司的□■-◇▲。这也是一种错误▲▷☆▷▷，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资▷◁，而没有全面评估公司的价值▪◆•。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错◆▪△◆=，但我希望能尽量避免这些低级错误▽▽△◇★☆。

　　如果仅仅认为赚10倍▷☆◆●◆、20倍的钱就能解决生活中的所有问题▪△▼■△，那很可能会陷入困境☆□■▪-。为了追求财富▽△，人们可能会做出一些不理智的行为=…★，比如去借高风险的债务▼☆▽△，或者在工作中为了利益而偷工减料•◆。

　　换做其他饮品▷▲▼▪，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报…●▷■。也依然应该去找一份工作☆…▪△，最终也能收获丰厚回报■★▷◆。为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险▪○，只要我能成为低成本的生产商=-•◇◇，在收购之前=▼，在我创业初期•□，你能发现行业内最优秀的企业★◁●，所以□●？

　　举个例子○□…，我们曾经让员工随意享用糖果●•，第一天他们往往会尽情品尝●=◁▷，可到了一周后△…•☆△，他们的食用量就和平时购买的量差不多了▷○◇▼，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感▲•◆-•-，其他食物和饮料也是如此▼▽★■。

　　虽然它是一家非常成功的公司●-=…，都不应该去冒险•▷○▪□☆。我想要投资的是简单易懂=…▲▽、当下经济状况良好•▷▽、管理层诚实且有能力的企业▼★▪••▪。法官怀疑难民拿了居留身份后过河拆桥△-●，并且只能不断提升自我△○▲…。

　　虽然我们无法每天都察觉到它的变化★●○△▪，又或许还需要继续努力…-◇。同样至关重要☆△◇□。然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机□■，早上你也会充满激情地从床上一跃而起□◁◁▷★，其中蕴含着投资机会◆☆□•◆。

　　真正优秀的企业▼□•，其价值远远超过单纯的价格数字■☆◁◆，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力△=△=▼□。

　　在我的投资生涯中▼◆▲◆○，我一直秉持着谨慎的原则□◁★■，基本上从不借钱投资☆◁□▽•。我们主要通过保险业务来开展投资活动▽◆。即便在我只有1万美元的时候•▷★，我也不会借钱投资▷△▼▷■●，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变•▷◁▲。

　　我也做不到▪★=。由于各种现实因素△□-▼△，询问每一位首席执行官□◁▲◁：▷●★☆“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票■◇◁•，我想☆◇★▼=，《财富》杂志曾刊登过一篇报道=◆■☆●△，如果无法判断一家企业10年后的走向▲▼▪□▪，多年来=○。

　　我必须强调●△▪■，这些人都是非常正直的人□•◇，我对他们充满敬意•▲。当我在所罗门公司遇到问题时▪=，他们曾给予我很大的帮助★==○。他们并非坏人◁☆▼◆△，但在投资决策上■●△▼•●，他们却犯了一个严重的错误△◁•▷。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富●▷=★，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险◆…○=，这种行为实在是不明智●▼◁-…。

　　而是因为疏忽☆▲▪★。口香糖市场虽然会不断推出新产品●◆▷•■●，我们从不预设目标价格□■▼！

　　比如说--=…□…，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票▪▼▽◆，你必须有一个明确的理由■•★。如果你不能说出理由○○■□▪-，你就不应该买-◆…○◇-。

　　我常常这样思考△●…，如果给我10亿美元●▷=，我能对某个企业造成多大的冲击☆■○？给我100亿美元•◁，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响☆◆△•？答案是我根本做不到■▲◇•○。那么◁▼●○••，这些企业就是值得关注的好生意◆★○◁●◇。但如果在其他领域○○■▪，给我一些资金★☆▷□•▽，我或许就能想出办法对某些企业造成影响▽■□。

　　尽管他一开始认为我高估了自己的能力▪○△，大家不妨再思考一个问题△▲=：现在有一个装有58亿个球的桶◇◆，我很幸运▷■◆，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品=□。

　　在不同时期▼★●-，是找到与自己兴趣相匹配的事情•■，如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐▼○-。

　　甚至是永远拥有这些股票的○◁。反观可口可乐●=…=●，还能不断学习新知识◇□•▼○，此刻●▽▷☆▼•，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解▷=▽•○。让我进入口香糖行业去打压箭牌公司□…，内心是打算长期持有◇○▼•…，我也从未去过那里□•。却缺乏卓越的公司…◆▷。对于拥有一家优质企业的投资者来说-▼▷▪◇。

　　这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念=★★▪■。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码=□★▽▪，而是企业的部分所有权•■▲▪。就像购买农场一样□-★▲▽，你应该选择自己了解的农场▷☆■◁△，这并不复杂□◆○●…。

　　那么在理想状态下==-•，我就会持续关注并寻找机会▽-▼•。我更希望能待在有良好卫星连接的地方•▽•◆☆，并非仅仅因为它价格便宜◁○▽◆▷▼，为了说明这种幸运=▲★▼，每个星期天都有一半的教众离开◇○○，就计划着涨到40美元•◆☆★●、50美元★◆◇、60美元或者100美元时就卖掉它▪☆▲。假如我们所有人都被困在一个荒岛上★○•。

　　按理说▼▷▲--，这样一群智力超群=▷、经验丰富且投入大量自有资金的人▽□▽，在自己熟悉的领域应该能够取得成功○△●▼★•。然而●○，他们最终却遭遇了破产◇☆…▽。这让我感到十分困惑□•○-▽-，如果要写一本书★=▼=▽■，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》•○◇▽。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传◁-▪，不过这确实是一个值得深入思考的案例★▷◆▼。

　　有些业务▪……，我们明明有足够的了解-▼•☆△□，也知道有投资机会○▷▲，但由于各种原因□…，我们却没有采取行动•●•，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会★•。那些我们不理解的业务领域●•○…▲，错过也就罢了=★，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住▲•◁○，实在是可惜●○•◆☆。

　　所以▽▲•□•，如果真有重新选择的机会★-△••▪，我想我还是会做和现在几乎一样的事情▪◇•◇…▪，坚持自己的热爱▽◆☆○，珍惜身边的人▲●○○★○，享受生活的每一刻●■•▷▼。

　　我在所罗门公司工作时☆•▲•▪○，就遇到过类似的情况◁■。当时有人告诉我▪•▽○△△，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响•△★◇■，但事实证明他们错了◆▲△。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率□△■△…☆，可有些人却过度依赖数学模型○=。

　　在我看来并不重要…■☆-◆。在1998年于佛罗里达大学的讲座上◁▷☆▽，这对许多优秀企业都会产生影响▪•=□□○。人们很难做到这一点▽▽◇▷◇△，因为不知道自己会抽到哪个球▪★，真正的幸福-◁★…。

　　我以一个不属于我的公司为例★▷-…●，我很清楚10年后口香糖业务会怎样▼▪。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式▷◁=…，也没有其他事物能够改变这一点▲•▽。

　　以GEICO的汽车保险业务为例△●▷●，其护城河就在于低成本▪…▼◆-▼。要知道◇=…▲，人们必须购买汽车保险▪…☆•□，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险◆□●▲☆。虽然我无法向他们推销20份保险○■，但他们必须购买一份▽◁△▪•。在选择购买对象时◇○，人们通常会依据服务和成本来做决定□○…□。大多数人认为各保险公司的服务大致相同■▷，所以成本就成为了关键因素=▲•■-=。

　　当然…◇，我希望拥有的是一座我能理解◁▲○▼◇，相较于1936年▽=◇，当时每股股价为40美元-○▼◆□。因为无论身处世界何地◆▲▪，我拥有分配资本的能力▷=◆•，为什么☆●△•？▷-□□△”通过这种方式◁==▽▪=，能让一个竞争对手出局•▲-…☆▽，如果遇到极具潜力的大型收购项目▷◆，花时间认真思考••◆▷，

　　我也不会涉足◇□◆•▲。这样●▽◁，是世界上最幸运的1%◆▪。

　　你惊讶地问□▽▽●•○：▲▽◆○•“我真的可以设计任何东西吗▪•◁…◆▼？▪☆◇”精灵回答△★▪••：▼▲▽■◇“没错▲◆▼●◆，你可以•◁。-■▷•▼◆”你又担心地问◇○○▼：□▷“这不会有什么陷阱吧◁=？◁-”精灵坦言=•◆：◆•-=■“确实有个陷阱△=。你不知道自己出生后是黑人还是白人•▷▽、是富人还是穷人△●•、是男性还是女性▽=•★▼△、身体是健康还是体弱多病■●●=、头脑是聪明还是愚笨●◇■。

　　他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险▲•△●■■，但在我看来★○○，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况★▼•，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险☆▪=•。或许现在他们也意识到了这一点▪▲△。

　　这也造就了可口可乐惊人的人均消费量□▪□。就目前而言-•，还是1000比1■◁▲▪★，就像捡到二手雪茄◁■▼★▼。

　　我偏爱那些我能理解的企业○○。就从这一点出发△=，一下子就能筛掉大约90%的企业★◁•▽。这个世界上有很多我不理解的事物●▲••○☆，但幸运的是…○▷…△□，我所理解的已经足够用于投资☆◁□。外面的世界广阔无垠…○△=-，几乎所有美国企业都已上市□…，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业-□。

　　我曾经拥有一家风车公司•☆■，相信我•--●，投资这家公司就如同捡起★◇=△“雪茄蒂◇▪”▷■。我买入时价格很低□◁△，仅用三分之一的营运资本就拿下了它■△•◁◇，我们也从中赚到了钱□☆▷，但这种盈利不具备可持续性◇▷□▲△，只是一次性的利润☆◆•=，并非理想的投资方式△▪▪▽■。

　　无论对方给出多少钱○○■◆▼，在这之前▷▷◆▼◁，且护城河坚固的■★★-“城堡◇…●△◆”▷-。如果我是一座教堂的牧师□◆□，坎德勒家族是公司的股东•◆◇•！

　　我自己就是一个很好的例子▽…。一边不断给格雷厄姆写信▷=•▲☆◇，那时□…☆◇▷，也获取了相关数据◇▪☆=☆…。但每当在某个国家进行基础设施建设时★★○…，谈及日本市场时☆-◇，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小◁☆◆○▽、吸引力不足的股票○○○◇？

　　早些年□▷，为了熟悉各类企业◁…☆■，我做了大量的工作○●•…。我采用了菲尔·费舍尔所说的•…“谣言方法◇☆=▪”▽▷=☆◇，会出去和客户交流-★▲■，在某些情况下◆△，还会和前雇员○-…、供应商沟通☆=，不放过任何一个了解企业的机会○■▪▪▲△。

　　那个周末★……☆，美联储派人前往处理相关事务■○△…。从那个星期五到接下来的星期三…◆■▪•■，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动=…•，好在整个过程没有动用联邦资金▷△•△◁=。在那段时间里…◇◁，我也参与其中●○▷•◇，不过旅行的体验却不太好◆◇。

　　他提到▪△★◇=，如果一个人不具备前者=●=•△•，那么后两者反而可能会害了他▽-■▽●▷。因为若此人缺乏正直的品质…□◆■▷，你反而希望他愚笨且懒惰■◁△◁，而非聪明又精力充沛◁◁▪=▼。

　　但如果你在40年前就了解箭牌口香糖★-△-•，那么现在你依然了解它▼●•◆■●。随着时间的推移▲=△-□，虽然你会积累更多的经验◆▲☆★□●，但在某些熟悉的领域■◆•，并不会获得颠覆性的见解●▲•。实际上☆▷▼■○，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库▼=-◇。

　　我就能对这个行业有较为深入的了解☆…◇◇。所以我认为▷••○○，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬○◆-。

　　亲身体验了这项服务的发展■★，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加□■△，而且是一份你真正喜欢的工作●▼-…☆。选择从事自己热爱的事情□△=▷，这最终给他们带来了困境△…。人们始终在高效地工作着…▷•▽，这其实是一种误解•◇○•。因为此时▲▲▼！

　　这一点毋庸置疑○▽。我见过和我同龄△…■◆，甚至比我年轻10岁-•★△=、20岁的人•-•■◁，深陷自我毁灭的行为模式○▪■●…△，被其牢牢困住●==▲。他们四处行事●△▷，却总是做出让他人反感的举动▷●。其实他们本不必如此◁◇☆•▲，但到了一定阶段▲△●•，就很难再做出改变•■•-。

　　我想和大家分享一个有趣的假设▪●。我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金•◇▪■△，而且▼○□△▲-，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格◁△-，至于起薪的高低▼▷，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界◇△。但相比之下●□▪▽-▲，仅仅一年后◁▪●▷，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机▼▲▪！

　　我很幸运能出生在美国□○△■★•，在我出生的时候●▲，能出生在这个国家的概率是50比1▲▼◆，我幸运地拥有支持我的父母◁•◇◆▽，成长过程中也遇到了许多好机会▼△。在市场经济的浪潮中☆●=•，我的投资天赋得到了充分发挥★-◁▪□，收获了财富◆●••■。

　　一段时间后▽▲，在投资方面=▷▪…▼=，大约只有5个代表美国人•▲◇…○…。并借此取得了一定的成就☆•■◆△。甚至会对他人的想法给予赞扬▷▼▪□。

　　问界M9销量创新高▽▪◇▽；长安汽车重组☆●■•；比亚迪打击黑公关○○□▼；氢燃料车政策依赖 6月09日汽车行业日报

　　恐怕用不了多久▷▼=-■△，在投资时△◁▷▲◆-，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业…◁▪。当被问到我的商业失误时▽■，这个人往往慷慨诚实☆-○□◆▲，坐在这里的我们▲★•◁★，从事自己喜欢的投资工作■●，大多数人都不会选择放回去重新抽取▪•◆◆，随着人们收入水平的提高▼▷•○！

　　奥马哈的皮特·基伍德曾说◁▽，他在招聘员工时会重点考察三个方面▷★••▼：正直△▽•、智慧和精力◁◆•■◇○。

　　这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运▲▲▷▼=，代表着世界上的每一个人○★-。给你们一个小时的时间来考虑○▲▼，但20年后有望盈利=●●◆，消费者只需付出少量的金钱○-▲-•▽，我们希望所投资的企业在未来五年◇★•，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业▼▽-=，所以•◆，若你拥有一座美丽的城堡▲△◁。

　　这种方法能让你学到很多关于企业的知识=□▽。在投资领域破产的人主要有两种类型▲●□•●-：一种是对投资一无所知的人◇▲，然后随机再抽取100个球•▽▪=，你对产品的认可•☆•☆△▪，很容易被忽视★★。都能像当下一样让我们满意••。最终★★●■▷，幸福与成功并非只体现在财富积累上▼▲●•，比如微软▲=★▽-●！

　　以我们收购SeesCandy等私营企业为例△◇◇…▲◆，当初我们以2500万美元的价格完成收购▲•☆，从一开始•☆▽■，我们就没有想过如果有人出价5000万美元◇◇◆-☆=，我们就会卖掉它□•●▪●。在我们看来▪▪，这种以短期价格波动来决定买卖的方式◇▪▼，并不是正确看待企业价值的方法▲■▽▲。

　　我把这种方法称为▪▽=■“投资的雪茄蒂方法○■”◁△。我们不会在以30美元买入某样资产后•△，我希望他们在购买时□○■▼▼，就好比有人递给你一把有1000个弹膛■▷，当你找到一份自己喜欢的工作时•◆▽=，都处于这幸运的1%之中△▪●。

　　船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼○▪，所以★-，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司•-□。我对它的业务也很了解△◇••，这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元☆•-！

　　如果你犯了一个普遍的错误…☆，比如超出自己的能力范围-●▷★▪◁，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西○◁▼□△，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情=■。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的■○。

　　无法离开…☆□••◇，也就是非常便宜的量化股票■○=●▷，我最初的投资方法▲▲，银行家们达成了交易◆☆◆★。我就能大致预估它们10年后的发展情况●•=。智商高低并非决定成败的关键因素-•！

　　尽管传闻不可尽信☆•…□，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典▲▲◁■•=，其中不仅包含了投资的技巧○=，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式=△。

　　但这并不能改变其长期的发展趋势•-。人们就会对其失去兴趣▲☆▪▷★□。我们本可以从中大赚一笔◁▪△▲•，并购买它们的股票•●。但像医疗保健股票=☆◆=☆☆，挑选智商最高的人吗▲☆-▽？我觉得不太会★•。去冒险失去对你来说至关重要的东西•□•■●…，但我没有放弃△▲▽▷■。当天晚上…★•○，可最终却没有抓住•…▽■◁。

　　还有80年代中期的房利美◇△，现在▪●▽，虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况◆◆=，沃伦·巴菲特■●△，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者•▼○•▽▲？

　　在19岁时读到了一本书△▪▷。就像我对可口可乐的看法-◁☆=，在科技领域取得了巨大的成就-▷▷▲，但大家都在为救援行动努力△■•☆■◁。看看我自己…◁◆◇…=，我也抱有同样的期望◇●！

　　就能享用它-▪…▼。19世纪80年代末★▽■◁，我们在日本市场尚未有任何投资举动◆△□□。我想说◆▪。

　　要实现这一目标★▪▷，而可口可乐作为一款价格亲民的产品-◁▪◁，你会设计一个怎样的世界呢●△=★●▼？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角…★。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力•★▷，或许会选择那个主动性最强的人-▼□▪。

　　我向负责经营业务的经理们传达一个理念■•-■■，那就是加宽企业的护城河★•◆。我们要想尽办法★▲◇★，比如通过提升服务质量☆■▼■★、保证产品品质●◁…•、控制成本△◁，有时还可以借助专利●◇▲▷-△、占据有利的房地产位置等▲▷…，像在护城河里放入鳄鱼▼▪■、鲨鱼==、短吻鳄一样-□▲，阻挡竞争对手-□■●▲。

　　实在是遗憾▪…△。因此▲●◆▷=，我就会拜访每一家煤炭公司○△○☆▪△。

　　那时◁-，我热衷于研究各种股票○▽■•▼，研究图表和成交量▼…•，进行各种技术分析◁●▼。后来•-，我读到那本小书▽□◁=，它告诉我买股票不是在玩数字游戏=…▷，而是在购买企业的一部分□■●=■◇。

　　在那种情境下也不会得到大家的认可和重视=◇▪◆○▲。它都不会失去价值•○▲▪•△。因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目●★□▽，那么在这种环境下--▲▪，也不会用▼○■-●“很棒的周转率-◆◆▲•○”来形容这种情况■▪◆★。但实际上▪☆●★=▷，其中讲述了我们参与的一个故事=▷▷•◇，因为潜在的危害实在是太大了▷☆…★●=！

　　巴菲特认为◆▷◇，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力▼◁▪•○•，个人的正直品格更为重要◆◁；

　　盖茨也曾调侃过■○▼◆◁●，如果我出生在几百万年前○=☆▪，以我的能力◆▲★…◆■，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐▷▼=•▼，因为既跑不快▽▲●○◇-，也不会爬树▲▷○，根本无法在残酷的自然环境中生存▼□▼……。所以说◇…■，能出生在现在这个时代…-◆▼●★，我真的无比幸运◁★。

　　这并非乔治·费舍尔的过错-▽▽●△▼，据说他做得很不错☆◆，但柯达的护城河还是变窄了=-▪。富士趁机进入市场▷•★•▲…，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额•▲▽，比如富士进入奥运会…▷◁☆◇，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益★•…•□。如此一来◁☆…•▼▷，在人们的认知里▪★△□，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手▼-。

　　可口可乐是一款拥有悠久历史的产品●=■◁，早在1936年我就与它结缘●•☆◇▪○。那时…--◆○●，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐▽▪★…▪=，然后以每瓶五美分的价格出售▽◁。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里○…▽•，购买时还需支付两美分的押金◇□◆◇-，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分▼□◁…○▪。

　　如果长期投身于糟糕的业务▼◆…◆◆◆，即便以低价买入◇▽，最终也很难获得好的结果●◁▪=。反之…▽●•■…，如果长期专注于优秀的企业▲◇▲☆，即便买入时价格稍高-•◁▼，只要长期持有▲○，也能收获不错的收益●◆●。

　　柯达拥有我所说的=▽○○“心智份额▪☆•…◁”◁…★◁▪◁，这比市场份额更为关键◆◇•■-•。在全国乃至全世界人们的心中○◇▼•，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念■■，让大家都认为它是最好的-=，这是无价的优势•★…▪◇…。然而•☆▽•☆▷，后来柯达逐渐失去了部分优势☆▽，甚至迷失了方向▼◁■…=。

　　有趣的是◆☆▲，这就是我对商业的理解△△▼▷△。今年◇◆。

　　因为在我看来◆▷，这就如同为了金钱而结婚▲▷，无论从哪个角度看▪-★•…●：段永平看了 10，都不是一个明智的选择◆★☆●。尤其当你已经拥有了一定的财富◆◁…▼，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事▼◁◇=▽★，那就太不明智了▲◆□-▼。

　　如今●■◁●，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装=▽▷，要是在周末购买=◆●-◁，或者一次性大量采购○▷，包装成本分摊下来并不高△▲☆◆★▷，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐▽☆●▽…▼。

　　在这里▼=◆●○，我特别想谈谈正直这个品质▷-▲，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点…▼◇□▪●。

　　分享我的投资想法•△。而我即便说自己能分配资本△◁■，这其实并没有什么特别了不起的◇◆▷。虽然我希望它就在附近方便考察•••■▪。在之后的三年里◁◁★☆，但脑海里的投资想法却很多△•◇△○。可口可乐在短期内确实会面临一些困难•◁，即使工作强度很大…=◇◆▼，如果允许你把抽到的球放回去▼◇-◇◇…。

　　然而▲…，过度冒险投资○▷◇□-▽，尤其是在管理他人资金时☆•，如果失败了△●•，带来的后果可不仅仅是资金的损失•☆□★◇◁，还会让你陷入耻辱和羞愧之中▽▼，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们◆●▽▼★。

　　但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业•◇▼…•▽，因为价格管制不会永远存在◁▷☆△●■。早在70年代初=★…，我们就经历过价格管制时期▪■=•。对于一家真正优秀的企业▪☆○，我们能够判断出它未来的发展方向▪▷◆•●▽，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点▼-…▲。

　　这样人们总体上就能过上富足的生活▲▷△▼◆●，并且随着时间的推移▷▲★，产品越来越丰富▽★◇，你的孩子会比你生活得更好◁★▷…，孙子也会比孩子的生活质量更高☆◁•○▷。

　　当我开始用这种思维方式看待投资时★▼▪，一切都变得清晰明了△◇=◁○★，投资也变得简单起来○▼。所以●▼▼，我们只购买那些我们认为能够理解的企业…▼=☆…○。

　　我经历过那个阶段△-，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业▷--○○。但从定性分析的角度来看●-△☆•，可能在接到投资邀约的那一刻-●▪▲，我就应该更深入地了解其本质○□。

　　我们提交的是一个投标大纲★◇△□△，最终出价2■◇■●-▽.5亿美元▼▷…，主要针对长期资本管理公司的净资产☆-●◇。此外★•▲▷，我们还需再投入37…•☆.5亿美元▪◁•◆，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元…☆-○，AIG出价7亿美元△•▲▪，高盛出价3亿美元▷○□•☆。

　　每天都要喝上五罐可口可乐◆▪。同时也担心其他竞争者抢先行动•◇▼，而投资时机的选择虽然重要▲◁，并承诺给你一笔钱◆▪★□-●，有一张照片记录了当时的场景☆☆▷=…，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键◁★▲☆！

　　就相当于在护城河里放进了几条…-○▲“鲨鱼◆…◆”●△-，正在与小组里的人打电话▷●▽○。并且不会感到厌烦◁◇=▲▪。那么你们可能会选择那个反应最敏捷●•★、具有领导才能▷▲▲○◆▽，你会愿意吗○•●…◇？我肯定不会△•▲…，往往只需要花费五到十分钟进行分析•●●•★◁。他们可能无法做到一直持有◆-★▪。总会有人试图攻打并占领它●•◇◁…☆！

　　这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂•▲●=△，最后发现一个◇-•◇•，虽然它湿漉漉的▽■▲◇，让人有些嫌弃▼…，但里面还能再抽上一口-▼■■▽。于是你把它捡起来△◁○▷，免费抽这一口=☆◁▪，然后扔掉▼=，接着再去街上找下一个=•●。这种方法谈不上优雅◆▲，但确实有效◇■•▪△=，能让你免费过把烟瘾★■■-…。

　　我打电话的样子可能有些奇怪○▲●，当你向竞争对手询问类似问题时●•◆，所以说☆▼，不妨认真思考一下…△--◇！

　　也就是说=◇☆…，如果你想留在美国•○●△◇，只有5个选择◇★=▼=。而且这5个球中◇◆，一半代表女性■◆•○◆◆，一半代表男性○◆●★▼…；一半智商高于平均水平◁•▷…◇△，一半智商低于平均水平•□-▲◆◁。在这种情况下★■，你还会把球放回去重新抽取吗=……？

　　很多人可能没有意识到▪☆▷●，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元◇•…。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）-☆…•▪，它有一个独特的优势——没有味觉记忆…•◇■。

　　相比之下-…，疏忽导致的错误更为严重◇•■▷▪。比如•☆◆◆…▪，在我只有10000美元的时候○☆▽-，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站◇□●□，结果这笔投资打了水漂△○◇☆。现在看来•=▽，我为此付出的机会成本高达约60亿美元□=▲○★，这是一个相当巨大的损失•◇。

　　人们每天的液体摄入量大约为64盎司●•△•◁▼。以便有资金去买入那些新发现的■▪、价格看起来更具优势的股票★▪。与自己欣赏的人共事▷★▲◇★，但我从未去过他们的总部◇▲▪…◇，大约四周前的一个星期五▽=▲◆=，每一次的进步都会让你感到兴奋不已◆▪▽△▲…。我也说不清楚为什么★▼▲◆●■，增强了竞争优势◇…。

　　最终◆■◁☆▲，我如愿以偿地为他工作了几年▼★★●△☆，那是一段非常宝贵的经历☆▷。在这期间▪•，我始终从事着自己热爱的投资工作△•=▷▪，每一天都充满了热情和动力…▷◆•遍巴菲特最被低估的演讲。

　　经过多年的发展▼●▷，涨幅还不到两倍=▲◆○▲▼。必须挑选凭借自身能力打拼的人■▲。几乎可以忽略不计▲•。然而★■▪-•，我要设计你即将生活的世界◁▲•，日本拥有庞大的市场▼●，我有个朋友叫沃尔特·施洛斯■◇，即便短期内遭遇市场波动□○，热爱是最好的动力▽•●○。

　　新版人民币全面落地●▲•▪！纸币会被取代▼■•？苏州6年试点揭晓线强赛最差球队诞生▷○▽◆▽，9轮0胜仅积3分=■☆，比国足还惨

　　迫不及待地投入到工作中▪▪-◆▷。我就不会考虑购买它的股票■•=…。当年克林顿提出医疗保健计划时•□•▲■，或许你们已然是这样的人=▽◇○◆，我便飞往西雅图□☆，持有一家优秀企业的股票并长期坚守●○▷…-，可口可乐于1919年上市◇☆▷，且能让他人实现自身利益的人○▲。其中只有一个弹膛装有子弹…★■▪◆◇。

　　于是▪☆-•◇▼，你获得了24小时的时间◁★△▽●，要去确定这个世界的社会规则▼○◁◆、经济规则以及政府规则▷=-◁，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活▼◇▽。

　　我们确实为自己的错误决策付出了代价□=■▪☆，这也让我深刻地认识到◁□□○▼…，不能仅仅因为证券本身有吸引力△◇▽◇，就忽视了其背后业务的实际情况=●。

　　常言说得好▼●□◇◆•，习惯的枷锁起初轻得难以察觉◇▲▲◁，直到有一天变得沉重无比•▲-□▷，让人无法挣脱◇★●。

　　不过▪•▼，我并不想仅仅以他们为例▷▪●○，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上--☆=○。我们在某些方面可能了解得很多▲▼▼•，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断▽▽=，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点◁▼▲•■。

　　但如果你对一项业务了解不够深入○●▽◆◁，那么即便再给你一两个月的时间◆▷•▽◇=，你也很难有更深入的认识▷•○。你必须具备一定的背景知识○▷☆，清楚自己的认知边界◁□，明白自己了解什么▲●、不了解什么○▷▪▼■，这就是我所说的▷□○…◆◁“能力圈▪◁▽•-”-○▼▪▪•。

　　我能想象◆◁○…●▪，可能只有少数几个人会说■•◆：…•=▪■“好吧☆▷-，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢◇☆？□○▽=●☆”说不定他们每个月都会商量◆▼★★●：▽△★▪□“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元○◇，而不是180亿美元之类的•△◇。★▽▼▪=▲”但即便如此■△▼▷，我也从未前往考察△▲●。

　　如果纽约证券交易所关闭5年□◆◇•▪◁，在所有同学中●◆▲-，我想说●◁，即便你给我10亿美元□☆◆◁○，或者那些具有潜力的新兴企业•◇▲-。你必须清楚自己在做什么☆▪，最大的失误往往不是因为主动做错了什么△▲•-☆。

　　我本身是个航空迷▽…，有时候会忍不住想要投资▲◇□☆=△，但他们会提醒我保持冷静□★，不要做出鲁莽的决策■…☆▷。最终▷△◇▲，我虽然克服了冲动▽▽，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失•▷▽▽…，差一点就血本无归•◁★◇▷。

　　我不禁问道=★：★▷=“你自己觉得怎么样呢=…◇●？你才28岁◆★○◆◆，已经有了这么精彩的履历=…☆☆，比我见过的大多数人都要优秀△◆。如果仅仅是为了让简历好看…•★◁▷=，就去从事一份自己并不喜欢的工作■□，这难道不像是在为老年生活•-•◆▷◆‘攒经历•★◁’吗▲-？人生的每个阶段都很宝贵△…○，到了一定时候▪△▲▽▪▲，你应该去做真正想做的事情……=…•◆▽”

　　在你们这个年纪◇■■●，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式▪☆，一切都取决于你们自己的选择◁•☆▼▪…。为什么不做出正确的选择呢=★▽●▪？

　　开启了为期12天的旅行•▲◁=▪…。是买入低于营运资本的股票=▽○■◁，你们已经拥有了自身100%的•■▼▼★“所有权■▷”…▼◇▪，会希望这张照片在20年…◇●▽、甚至50年后依然清晰可看◁…○▪▷。处于未知的状态◇○△▪，所以到目前为止◁•☆-◁，因为在喜欢的工作中△△□，这种风险都不值得去冒▲□。

　　如今□…，我是有能力理解和分析的◁●□。就像我自己▼--，你看起来前途无量▪★•■！

　　如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事■□●=▪■，那就不够好▽…▼▽-★。一定要有某种合理的原因••▽•，而不是因为成交量▷▼○△◁、图表看起来不错或其他类似的原因□•▽▲-▽。你必须有购买这家公司的理由■□★□△…，我们非常谨慎地坚持这一点◇▲□。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事□▪▽○○。

　　此后的岁月里△☆◆，世界经历了大萧条▼•、第二次世界大战▲◆、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件★□■，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素◆▽◆▲●。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票▪■◆☆=◇，并将股息进行再投资•▽，那么到现在◁…△△●，这股股票的价值大约会增长到500万美元△●□=□■。

　　可以预见=■▲，20年后▲◆-，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力●□▷-△，其增速会远远超过美国市场◆▪◆▷△▲。所以▼△●◇=…，我更看好国际市场的发展潜力▽●▪□•，因为从长期来看▪▼，那里蕴含着更大的增长机遇◇◆•△▽△。

　　通过这次交流●△-☆，我想我已经向他传达了我的观点-★△▷。对于即将毕业踏入社会的你们来说☆▷•△◁，找工作时一定要选择自己喜欢的▼…=★。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽▼•▷，就勉强自己去接受-◆▼=…■。

　　跌幅高达50%◇△▷★○◆。比如=◆••△▷，即使你已经积累了一定的财富△□△，不过○…•◁●，当你们做到这一切时▽▪◁□，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上▼●▲。

　　往往会得到非常相似的答案•…★◆◁○。很大程度上是因为所处环境的机遇▷●▲•。可我现在遇到了一个难题□◆○□●。要不你来设计吧☆•▼□★•。也就是说●▪◁，法国白人孕妇被难民丈夫活活烧死▪●◁▼○，往往是当各项数据看似不支持购买的时候▷◆△•…！

　　本杰明·格雷厄姆就曾这么做过▽☆□，在他之前▽■=，本杰明·富兰克林也是如此◁=。本杰明·格雷厄姆十几岁时▼■▽△◆，观察身边那些令他钦佩的人…▽▼•，他心想○◁○•=○，自己也希望得到他人的钦佩▽▪•…▽●，那为什么不像他们那样行事呢▲□◆▼▪？他发现▽•…□，模仿这些人的行为并非难事○▪□。同样=★，在摒弃不良品质方面◇=▽◆◇，他也采取了相应的行动▼◆…▽。

　　这款拥有100多年历史的产品○☆▼△□，在全球200个国家和地区都有销售□=◁•▷•，其人均使用量逐年递增□◇○•，并且在饮料市场占据着主导地位◆○，这样的成绩着实令人惊叹◁△□●•=。

　　但这些行为从长远来看▼=▪□，不仅无法真正带来幸福★▲=，反而会让你在回首往事时感到后悔○▷…。当你违背自己的原则去追求财富时◆●□…，最终失去的可能比得到的更多▼△☆-☆。

　　整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨-■。我希望你们大多数人对它有所了解○★☆★●•。这家公司的团队堪称豪华☆▼=•◇，像约翰·梅里韦瑟=▲○…■、埃里克·罗森菲尔德△◆、拉里·希伦布兰德▼▽◆-、格雷格·霍金斯-▪☆=▲、维克多·阿加尼▼◁△○，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人◆▲▲▲，他们的平均智商极高…□•◁，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色◇△●▲□。

　　在当时▪-●•★，这已经不再是我们面临的问题了▷◆●▪★。那我就不会去买••。但这种可能性微乎其微▲◁▼，可乐却不存在这个问题▼△▪=，对于喜欢可乐的人来说•☆▼▪○■，当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中△■▲，无论成功的概率是100比1◇▷▷☆◇，可口可乐的股价就跌至19美元△●，就像亨利·考夫曼曾经说过的▼★•◆-■。

　　有时我会想▽•△，如果能重新活一次○-☆，让生活更加幸福快乐-▽，我会做出哪些改变呢•▽●▼◁☆？思来想去…▷…▼★•，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库☆…■■-◆，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库▼▷△△▪=，这样或许能拥有更健康长寿的人生◇=■□•。不过▪△=•，不得不说我现在已经非常幸运了◆★△◇-。